袁志峰：下调世茂房地产至持有评级

　　自本行2013年7月15日给予买入评级后，世茂房地产(813, $19.76)股价上升25.2%，表现优于恒生指数22.6%。评论: 世茂的股价于2013年8月30日达到52周新高，年初至今已飙升40.0%，为香港上市10大内房股中表现最优。我们认为近期股价的上升主要由于公司强劲的合约销售及优异的中期业绩。

　　2013年上半年，公司核心业务盈利按年升61%至人民币30亿元。令人关注的是其毛利率升至35.5%，而10大内房企业中的8家均录得毛利率的下跌。2013年首7个月，合约销售额达到人民币366亿元，按年升38%，而行业平均增幅为31%。

　　截至目前为止，公司已完成全年销售目标的67%，而同业平均水平为60%。全年销售合约金额目标为550亿元人民币，相当于2012年销售合约金额增长19%，以公司可销售面积而言，达成这目标的机会颇高。公司2013年下半年的可销售面积约580万平方米，而2013年上年的实际销售面积约250万平方米。

　　现价相当于8.5倍2013年巿盈率，2012年至2014年每股核心盈利增长为35%，2013年上半年巿帐率为1.43倍，较每股资产净值29.6元折让33%，世茂房地产估值较同业而言不算便宜。根据巿场共识，10大内房股股现时癫痫病的常见病因都有哪些2013年平均巿盈率为7.6倍，核心每股盈利增长19%，相对每股资产净值折让40%。本行故此将世茂房地产降至持有评级，但将目标价由17.4元调升至20.7元，相对每股资产净值折让30%。本行认为长线投资者可于18.0元水平买入让股。巿场共识目标价是21.3元。