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发布时间：2022-05-16 23:11:16
迪森股份:短期业绩低于预期不改长期成长性
事件:2014年8月26日迪森股份发布14年中报，14年1-6月公司实现营业收入1.98亿元，同比减少3.5%；实现归属母公司股东净利润3135万元，同比减少25%。基本每股收益0.10元，低于我们的预期。
点评:
营收下滑受客户用气量下降以及项目停产检修影响。受经济增速减缓影响，部分用能企业用气量出现环比下降，同时受华美项目停产及红塔项目大修影响，公司营业收入受到一定程度影响。
BMF方面，投产2项目新增2项目。在2013年签订的项目合同中，徐记、新丰珠啤项目在二季度投产运行；荔森纸业项目已完成技术方案的设计，以及建设前的环评报备工作，但受客户生产线建设进度影响，项目进度顺延。报告期公司新签了广梅产业园项目和宜昌高新区东山园区项目，目前这2个项目设计方案已经完成，即将进入土建施工阶段。
BGF业务方面，受华美钢铁项目停产影响，未贡献收入。公司通过华美钢铁项目迈出了质气化产业化的第一步，目前正在建设肇庆工业园项目，主体工程基本完成，即将进入单机调试阶段，首个用能客户已经确定。
BOF业务方面，公司年产1万吨生态油工业化示范项目预计年内投产。公司通过反复调试与优化，力求该项目能够安全稳定持续运行，为未来生态油项目的复制推广奠定坚实的基础。报告期内，BOF业务尚未贡献收入。
两部委投50亿建设生物质供热项目。2014年7月8日，国家局、环保部两乌海重点癫痫医院部门下发通知，决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年，拟在全国范围内，特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭任务较重的地区，建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目，总投资约50亿元。我们预计迪森股份作为生物质成型燃料供热的领军者，将极大受益于该项政策，以此为契机积极推动公司业务的全国性扩张。
筹划股权激励事项停牌。公司8月26日发布公告称正在筹划股权激励事项，自8月26日开始停牌。
盈利预测及点评:由于部分客户用气量下降，且华美钢铁项目停产、红塔项目大修，我们下调盈利预测，预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.25元（-15%）、0.34元（-16%）和0.43元。按2014-8-25收盘价13.21元计算，对应的14年PE为55X。考虑到生物质能源行业的发展前景，维持“增持”评级。
风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低；公司BGF项目进展低于预期；生态油项目不达预期；业务区域集中风险。